——十家機(jī)構(gòu)眼中的A股機(jī)會(huì)之七編前語(yǔ)：近期由于受內(nèi)外多重因素影響，我國(guó)股市出現(xiàn)一定幅度的調(diào)整。特別是中美貿(mào)易沖突，給市場(chǎng)增加了不確定性。許多人對(duì)市場(chǎng)未來(lái)方向有些看不清，有些擔(dān)心。然而，風(fēng)物長(zhǎng)宜放眼量，如果我們看到我國(guó)經(jīng)濟(jì)正在進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級(jí)、正在走向高質(zhì)量發(fā)展的基本面，看到我國(guó)資本市場(chǎng)正在經(jīng)歷從過(guò)去政策市、消息市、資金市，向國(guó)際成熟市場(chǎng)的價(jià)值投資、確定性投資、成長(zhǎng)性投資的跨越。

　　——十家機(jī)構(gòu)眼中的A股機(jī)會(huì)之七

　　編前語(yǔ)：近期由于受內(nèi)外多重因素影響，我國(guó)股市出現(xiàn)一定幅度的調(diào)整。特別是中美貿(mào)易沖突，給市場(chǎng)增加了不確定性。許多人對(duì)市場(chǎng)未來(lái)方向有些看不清，有些擔(dān)心。然而，風(fēng)物長(zhǎng)宜放眼量，如果我們看到我國(guó)經(jīng)濟(jì)正在進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級(jí)、正在走向高質(zhì)量發(fā)展的基本面，看到我國(guó)資本市場(chǎng)正在經(jīng)歷從過(guò)去政策市、消息市、資金市，向國(guó)際成熟市場(chǎng)的價(jià)值投資、確定性投資、成長(zhǎng)性投資的跨越。我們有理由對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定健康發(fā)展充滿信心。即日起，我們推出系列報(bào)道《十家機(jī)構(gòu)眼中的A股機(jī)會(huì)》。

　　憂慮情緒的釋放，令A(yù)股成為一個(gè)圍城：相對(duì)美股更低的估值水平，使得海外資金通過(guò)滬港通加速北上布局，滬港通北上資金的存量規(guī)模已較年初增長(zhǎng)了42.58%。在A股市場(chǎng)內(nèi)部，出于對(duì)中美貿(mào)易爭(zhēng)端和對(duì)金融去杠桿深化的擔(dān)憂，市場(chǎng)重心隨著交易量的不斷下降而下降，市場(chǎng)情緒進(jìn)一步惡化。即便如此，在機(jī)構(gòu)和部分成熟投資者活躍的ETF市場(chǎng)，6月份以來(lái)整體份額增加了57億份。

　　據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2018年06月27日，今年以來(lái)滬港通北上資金累計(jì)凈流入832.85億元，較去年底增加了42.58%，其中5月份凈流入508.51億元，6月以來(lái)凈流入144.33億元;全市場(chǎng)147只ETF基金的場(chǎng)內(nèi)交易份額由年初的819.2億份增長(zhǎng)到6月27日的1265.2億份，其中六月份以來(lái)增加了57億份。這意味著，在近期A股的震蕩中，一些追求長(zhǎng)期回報(bào)的機(jī)構(gòu)投資者一直在逐漸買入。

　　很多時(shí)候，資金的期限決定了回報(bào)水平和投資體驗(yàn)。在一個(gè)長(zhǎng)期的投資中，安全邊際和業(yè)績(jī)成長(zhǎng)是最重要的變量;但在一個(gè)短期的博弈中，市場(chǎng)情緒往往成為影響投資的主導(dǎo)。

　　在全球市值排名前十的股票市場(chǎng)，自2005年以來(lái)，A股具有最高的年化回報(bào)：滬深300指數(shù)的年化回報(bào)達(dá)到25.8%，遠(yuǎn)高于標(biāo)普500指數(shù)的7.7%和德國(guó)DAX指數(shù)的10.9%的水平(截至2018年06月27日)。但很多投資者獲得的收益和投資體驗(yàn)并不好，其中一個(gè)核心的原因在于A股投資者買入的成本普遍較高，往往在市場(chǎng)估值水平擴(kuò)張的時(shí)候買入，而且投資期限普遍較短。

　　如果能夠翻越短期“憂慮的墻”，實(shí)際上當(dāng)前A股卻是長(zhǎng)期投資極為有利的戰(zhàn)場(chǎng)。從估值來(lái)看，截至2018年06月28日，衡量全部A股的萬(wàn)得全A指數(shù)其市凈率PB已經(jīng)降到了1.69倍，基本接近2014年5月份1.45倍的歷史最低水平，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2.46倍的歷史中位數(shù)水平。

　　便宜是硬道理，業(yè)績(jī)是壓艙石。截至一季度末，A股業(yè)績(jī)?cè)鏊僦形粩?shù)12.3%，遠(yuǎn)高于歷史底部8.8%的平均增速。而且，最新公布的5月份工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額累計(jì)同比增速16.5%，連續(xù)3個(gè)月上漲，則進(jìn)一步顯示經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生增長(zhǎng)并不差。

　　此外，從宏觀層面來(lái)看，中國(guó)政府堅(jiān)定不移地推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，堅(jiān)定通過(guò)自主創(chuàng)新發(fā)展核心技術(shù)、實(shí)現(xiàn)國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的高質(zhì)量經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變的國(guó)家戰(zhàn)略不動(dòng)搖。在這樣的戰(zhàn)略導(dǎo)向下，我們應(yīng)該對(duì)A股市場(chǎng)中與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型相關(guān)的板塊抱有堅(jiān)定的信心，尤其是那些市場(chǎng)前景巨大、管理優(yōu)異且估值合理的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新龍頭公司，在本輪下跌以后將迎來(lái)極佳的買點(diǎn)。

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