——十家機構眼中的A股機會之八編前語：近期由于受內外多重因素影響，我國股市出現(xiàn)一定幅度的調整。特別是中美貿(mào)易沖突，給市場增加了不確定性。許多人對市場未來方向有些看不清，有些擔心。然而，風物長宜放眼量，如果我們看到我國經(jīng)濟正在進行結構調整和升級、正在走向高質量發(fā)展的基本面，看到我國資本市場正在經(jīng)歷從過去政策市、消息市、資金市，向國際成熟市場的價值投資、確定性投資、成長性投資的跨越。

　　——十家機構眼中的A股機會之八

　　編前語：近期由于受內外多重因素影響，我國股市出現(xiàn)一定幅度的調整。特別是中美貿(mào)易沖突，給市場增加了不確定性。許多人對市場未來方向有些看不清，有些擔心。然而，風物長宜放眼量，如果我們看到我國經(jīng)濟正在進行結構調整和升級、正在走向高質量發(fā)展的基本面，看到我國資本市場正在經(jīng)歷從過去政策市、消息市、資金市，向國際成熟市場的價值投資、確定性投資、成長性投資的跨越。我們有理由對中國證券市場的穩(wěn)定健康發(fā)展充滿信心。即日起，我們推出系列報道《十家機構眼中的A股機會》。

　　市場調整主因源于資金和情緒。6月以來國內A股加速下探，核心指數(shù)月內跌幅超過10%，滬指自2016年以來首次跌破2800點?；仡櫛据喺{整，市場下跌的動因主要來源于資金面與市場預期。前者主要體現(xiàn)在股市微觀流動性層面，具有局部性和季節(jié)性特征;后者則主要歸因于實體經(jīng)濟去杠桿、中美貿(mào)易爭端等引發(fā)的悲觀預期。受此影響，6月個人新增開戶數(shù)趨降，股票型基金倉位也出現(xiàn)明顯回落，市場情緒尤為低迷。

　　中美貿(mào)易摩擦不確定性猶存，預計影響邊際遞減。6月15日，美國政府發(fā)布對中國加征500億美元關稅的商品名單，隨后中國國務院緊跟發(fā)布公告，決定對美實施同等規(guī)模、同等力度的稅收反制措施。從總量上看，500億美元占兩國經(jīng)濟比重有限，占2017年國內出口額的2.1%，國內GDP總額的0.4%。雖然后續(xù)中美貿(mào)易爭端仍然存在不確定性，尤其要關注月底和7月6日最新動向。但“貿(mào)易戰(zhàn)”從預期層面轉向落地的過程中，資產(chǎn)價格受市場情緒影響呈脈沖式大幅波動的概率在降低。

　　去杠桿難免短期陣痛，信用違約風險整體可控。實體去杠桿背景下，部分信用違約的出現(xiàn)成為市場又一擔憂。相比于此前債市“違約潮”，本輪信用違約雖然波及到國企和上市公司，但整體風險尚未出現(xiàn)失控跡象，一方面，近期的信用風險暴露更多只是違約個體數(shù)量有所增多，并未出現(xiàn)板塊性危機或交叉?zhèn)魅荆@與16年周期類行業(yè)系統(tǒng)性風險暴露有質的不同;另一方面，信用狀況惡化對于市場最大的風險在于流動性枯竭，11年信用債危機是來源于信用基本面與資金面的雙重壓力，而當前貨幣政策邊際轉松的背景下，信用風險自身不足以引發(fā)系統(tǒng)性危機。

　　當前，a股估值水平已達歷史底部，且結構更為健康，并且伴隨近期調整，破凈股、破發(fā)股數(shù)量迅速抬升，市場底部特征愈發(fā)凸顯。據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，已經(jīng)有超過200只個股跌破凈資產(chǎn)，26只次新股(2017年之后上市)跌破發(fā)行價，超過百筆定增跌破定增價。此外，相比于歷史估值底部，當前市場的估值結構分布更加健康，處于合理估值區(qū)域的股票比例顯著提升。

　　尋底期不必過度恐慌，堅持底線思維。雖然上半年宏觀數(shù)據(jù)有所回落，但上市公司業(yè)績依舊維持穩(wěn)定。2016、2017以及2018年Q1全部A股上市公司盈利增速均保持在兩位數(shù)以上(16.3、18.4、14.4%)，從基本面角度，在當前點位市場并不具備恐慌式下跌的基礎，近期個人所得稅法修正案草案提高個稅起征點促消費，國常會宣布定向降準支持小微企業(yè)融資等政策，都指向宏觀調控已經(jīng)轉向“調結構+擴內需”相結合，為中期基本面提供了充分保障。伴隨近期市場加速尋底，恐慌情緒也在加速釋放，短期內規(guī)避杠桿壓力較大或資產(chǎn)質量較低的個股。往后看則不用過度悲觀，短期陣痛外要看到去杠桿政策的長期益處。當前建議關注連續(xù)下跌后兼具估值安全邊際和業(yè)績穩(wěn)定性的超跌個股。

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