——十家機(jī)構(gòu)眼中的A股機(jī)會(huì)之九編前語(yǔ)：近期由于受內(nèi)外多重因素影響，我國(guó)股市出現(xiàn)一定幅度的調(diào)整。特別是中美貿(mào)易沖突，給市場(chǎng)增加了不確定性。許多人對(duì)市場(chǎng)未來(lái)方向有些看不清，有些擔(dān)心。然而，風(fēng)物長(zhǎng)宜放眼量，如果我們看到我國(guó)經(jīng)濟(jì)正在進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級(jí)、正在走向高質(zhì)量發(fā)展的基本面，看到我國(guó)資本市場(chǎng)正在經(jīng)歷從過(guò)去政策市、消息市、資金市，向國(guó)際成熟市場(chǎng)的價(jià)值投資、確定性投資、成長(zhǎng)性投資的跨越。

　　——十家機(jī)構(gòu)眼中的A股機(jī)會(huì)之九

　　編前語(yǔ)：近期由于受內(nèi)外多重因素影響，我國(guó)股市出現(xiàn)一定幅度的調(diào)整。特別是中美貿(mào)易沖突，給市場(chǎng)增加了不確定性。許多人對(duì)市場(chǎng)未來(lái)方向有些看不清，有些擔(dān)心。然而，風(fēng)物長(zhǎng)宜放眼量，如果我們看到我國(guó)經(jīng)濟(jì)正在進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級(jí)、正在走向高質(zhì)量發(fā)展的基本面，看到我國(guó)資本市場(chǎng)正在經(jīng)歷從過(guò)去政策市、消息市、資金市，向國(guó)際成熟市場(chǎng)的價(jià)值投資、確定性投資、成長(zhǎng)性投資的跨越。我們有理由對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定健康發(fā)展充滿信心。即日起，我們推出系列報(bào)道《十家機(jī)構(gòu)眼中的A股機(jī)會(huì)》。

　　從2016年市場(chǎng)低點(diǎn)2638，到今年年初的3587高點(diǎn)，市場(chǎng)上漲超過(guò)35%。而近期A股市場(chǎng)連續(xù)調(diào)整，截至6月28日，上證綜指再度回到2800點(diǎn)以下，僅比16年低點(diǎn)高5%。

　　路博邁認(rèn)為，雖然目前市場(chǎng)點(diǎn)位與2016年相差不大，但市場(chǎng)環(huán)境并不相同。當(dāng)時(shí)整個(gè)新興市場(chǎng)已低迷多年，油價(jià)不到30美元，美元指數(shù)在100左右，然而現(xiàn)在，雖然短期有不確定性，但中長(zhǎng)期來(lái)看，不管是宏觀層面、政策導(dǎo)向，還是企業(yè)盈利前景都在向好。

　　總體來(lái)看，2018年全年GDP依然有望實(shí)現(xiàn)6.8%左右的增長(zhǎng)。A股企業(yè)盈利也有望繼續(xù)實(shí)現(xiàn)10%以上的增長(zhǎng)。上市公司尤其是行業(yè)龍頭，受益于2016~18年的供給側(cè)改革，加快了兼并重組，利潤(rùn)率提升，市場(chǎng)議價(jià)能力更強(qiáng)。偏周期行業(yè)盈利呈現(xiàn)韌性，大眾消費(fèi)和智能革命大背景下新興產(chǎn)業(yè)開(kāi)始出現(xiàn)諸多新的增長(zhǎng)點(diǎn)。中國(guó)正開(kāi)始新的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，改變過(guò)去過(guò)度依賴基建和地產(chǎn)的循環(huán)，轉(zhuǎn)而尋求新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　雖然目前的去杠桿等政策與改革帶來(lái)陣痛，但確實(shí)也為更加穩(wěn)健的中長(zhǎng)期環(huán)境創(chuàng)造條件。應(yīng)對(duì)貿(mào)易摩擦、化解杠桿問(wèn)題的根本都在于讓市場(chǎng)機(jī)制更好的發(fā)揮作用、提高效率，財(cái)稅、金融、國(guó)企等領(lǐng)域的改革也有望繼續(xù)推進(jìn)。

　　下半年，伴隨著解禁壓力降低，流動(dòng)性將邊際寬松。同時(shí)，改革政策逐漸落地，社會(huì)融資需求將會(huì)逐漸回落，流動(dòng)性環(huán)境也有機(jī)會(huì)趨于好轉(zhuǎn)。盡管貨幣政策依然中性，但央行保持了靈活性。人民銀行行長(zhǎng)易綱也表示，持續(xù)關(guān)注去杠桿和降低中國(guó)金融體系風(fēng)險(xiǎn)，并且，對(duì)于那些基本面健康的企業(yè)來(lái)說(shuō)，融資渠道依然充裕。同時(shí)，央行也可能動(dòng)用各類政策工具保持市場(chǎng)流動(dòng)性平穩(wěn)。

　　事實(shí)上，經(jīng)過(guò)近期的調(diào)整，A股的估值已相當(dāng)有吸引力。滬深300過(guò)去的12個(gè)月市盈率約為13.13，而2018年預(yù)測(cè)市盈率僅為11.65。不管是相比其他主流市場(chǎng)，還是歷史估值，都已相對(duì)便宜。尤其是藍(lán)籌股，相比全球同類公司，中國(guó)的藍(lán)籌股高增長(zhǎng)，卻估值更低。海外投資者認(rèn)可的白馬藍(lán)籌估值有望進(jìn)一步與國(guó)際接軌。從全球的標(biāo)準(zhǔn)看，A股擁有很好的流動(dòng)性，加入MSCI后，更是如此。海外投資人在某些個(gè)股上合計(jì)持股比例已經(jīng)較高。

　　今年6月1日，MSCI指數(shù)體系納入A股，近期中國(guó)央行宣布取消QFII/RQFII資金流出限制，中國(guó)股票資產(chǎn)正在加速融入全球市場(chǎng)。預(yù)計(jì)未來(lái)十年海外資金在A股的持股比例會(huì)持續(xù)上升。隨著滬深港通標(biāo)的范圍的擴(kuò)大，對(duì)境外機(jī)構(gòu)的逐步開(kāi)放，更多產(chǎn)品類型的引入等，中國(guó)股市也將越來(lái)越機(jī)構(gòu)化、成熟化、國(guó)際化。

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