——十家機(jī)構(gòu)眼中的A股機(jī)會之十
編前語：近期由于受內(nèi)外多重因素影響，我國股市出現(xiàn)一定幅度的調(diào)整。特別是中美貿(mào)易沖突，給市場增加了不確定性。許多人對市場未來方向有些看不清，有些擔(dān)心。然而，風(fēng)物長宜放眼量，如果我們看到我國經(jīng)濟(jì)正在進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級、正在走向高質(zhì)量發(fā)展的基本面，看到我國資本市場正在經(jīng)歷從過去政策市、消息市、資金市，向國際成熟市場的價值投資、確定性投資、成長性投資的跨越。我們有理由對中國證券市場的穩(wěn)定健康發(fā)展充滿信心。即日起，我們推出系列報道《十家機(jī)構(gòu)眼中的A股機(jī)會》。
近期市場走勢相對低迷，我們認(rèn)為市場的擔(dān)憂主要來自中美貿(mào)易摩擦、去杠桿深化(包括信貸和財政政策的緊縮、金融去杠桿背景下銀行非標(biāo)業(yè)務(wù)的停滯、信用違約和股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險頻發(fā))、以及地產(chǎn)調(diào)控方向等方面。在多種因素的共同作用下，包括中國在內(nèi)的亞太股票市場都出現(xiàn)了一定程度的下跌。
經(jīng)過本輪下跌，我們看到核心優(yōu)質(zhì)公司的估值逐漸回歸到合理水平，并且和未來的增長相匹配。截至2018年6月26日，MSCI明晟中國動態(tài)市盈率為12.5倍，而我們預(yù)計MSCI明晟中國指數(shù)所代表的資產(chǎn)2018年還將取得15%左右的業(yè)績增長。目前的估值水平與增長相比并不貴，并且橫向?qū)Ρ葰W美和亞洲其他市場，也處于較低水平。
我們認(rèn)為，部分投資機(jī)會出現(xiàn)在：1、大型金融機(jī)構(gòu)板塊，股息率高，并且近似國家級信用評級，股息率加上內(nèi)生增長率，根據(jù)我們的測算隱含回報率較高，與全球其他風(fēng)險資產(chǎn)或者大部分債券資產(chǎn)相比擁有很好的性價比;2、中國市場龐大的一二線消費(fèi)板塊、制造業(yè)龍頭已經(jīng)確定了行業(yè)壁壘，形成了很深的價值護(hù)城河，ROE確定性高，隨著市場的下跌，估值優(yōu)勢已經(jīng)凸顯。整體而言，我們認(rèn)為股票市場是去杠桿、去泡沫最充分的領(lǐng)域，也是打破剛性兌付的領(lǐng)域，A股進(jìn)入可投資歷史機(jī)遇期，在境內(nèi)強(qiáng)監(jiān)管市場環(huán)境下相比其他大類資產(chǎn)，A股是去偽存真、性價比較高的一類資產(chǎn)。
展望流動性，我們認(rèn)為股市發(fā)生流動性風(fēng)險的概率并不高。金融去杠桿本身也是降低系統(tǒng)性風(fēng)險的過程，長期來看有利于金融市場的穩(wěn)健發(fā)展。目前來看，去杠桿的風(fēng)險整體依然處于可控范圍。
匯率方面，我們認(rèn)為人民幣的適度貶值將有利于中國的出口貿(mào)易，從而可以對沖中美貿(mào)易戰(zhàn)的風(fēng)險。展望中國貨幣政策，我們預(yù)計還將以緊信用寬貨幣的穩(wěn)健政策為主基調(diào)。
回顧過去二十五年，全球宏觀經(jīng)濟(jì)時刻處于快速變化的環(huán)境中，變化本身是一種常態(tài)。展望未來，我們相信中國在全球經(jīng)濟(jì)中的影響力會繼續(xù)提升，而這一過程，將會催生一批偉大的中國企業(yè)。外部宏觀環(huán)境的變化也恰恰是優(yōu)質(zhì)企業(yè)脫穎而出的大好時機(jī)，展望未來，我們對市場并不悲觀，相信我們將跟隨這些企業(yè)一起穿越周期。
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