民企質(zhì)押警報(bào)鳴　融資難題應(yīng)重視

　　上半年(截至6月30日)，2000余家民營(yíng)企業(yè)中有1670家股權(quán)質(zhì)押未到解押日，質(zhì)押總股數(shù)為4031億股，總市值達(dá)4.56萬億元;402家民營(yíng)上市公司的444億股質(zhì)押股票觸及平倉線，市值達(dá)4770億元，占全部民企尚未解押股票總市值的10%。股權(quán)質(zhì)押已成為民營(yíng)企業(yè)融資的一大手段，上市民企質(zhì)押率明顯高于上市國(guó)企。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，60%的國(guó)有上市企業(yè)質(zhì)押率低于1%，與之相比，12.8%的上市民企質(zhì)押比例低于1%。今年以來在去杠桿的大背景下，社會(huì)融資下滑，民營(yíng)企業(yè)資金鏈更為緊張。今年4月以來截至6月30日，有34家上市企業(yè)發(fā)布平倉風(fēng)險(xiǎn)公告，32家為民營(yíng)企業(yè)，有14家上市公司資產(chǎn)負(fù)債率超過了50%。

　　在股市表現(xiàn)低迷、股價(jià)和市值跌跌不休的窘狀窘狀之下，股權(quán)質(zhì)押產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)不容小覷，特別是質(zhì)押的企業(yè)有不少是民營(yíng)企業(yè)。這一方面提醒了風(fēng)險(xiǎn)，另一方面也反映了民營(yíng)企業(yè)融資難的現(xiàn)狀。上半年，質(zhì)押比例在1%以下的國(guó)有上市公司有613家，占有質(zhì)押業(yè)務(wù)的上市國(guó)企總數(shù)的60%。與之相比，上市民企質(zhì)押比例低于1%的僅占12.8%。這里有兩方面問題需要注意：一是民營(yíng)企業(yè)融資難的問題并沒有真正緩解，在融資渠道和融資成本方面，還需要下大力氣解決。二是僅僅把資本市場(chǎng)看成“虛擬市場(chǎng)”是片面的，股市需要健康發(fā)展，需要可持續(xù)的“慢牛”，幫助企業(yè)解決融資問題是對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)強(qiáng)有力的支持。

　　員工持股變浮虧　公司無奈做終止

　　員工持股計(jì)劃浮虧在A股市場(chǎng)屢見不鮮。近日，康盛股份公告稱，鵬華資產(chǎn)-康盛成長(zhǎng)共享1號(hào)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃項(xiàng)下股票1182.84萬股已全部變現(xiàn)。公開資料顯示，康盛成長(zhǎng)共享1號(hào)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃，是康盛股份第一期員工持股計(jì)劃。公告稱，公司董事長(zhǎng)陳漢康將以個(gè)人財(cái)產(chǎn)為該員工持股計(jì)劃的本金損失提供補(bǔ)償。數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年兩市共有83家上市公司實(shí)施了員工持股計(jì)劃。其中，有61家公司的當(dāng)前股價(jià)不及員工持股買入價(jià)格，占比達(dá)73%。有報(bào)道稱，2018年上半年，宣布終止員工持股計(jì)劃的上市公司共計(jì)12家。另據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，伴隨著近期的估值下跌，有凱迪生態(tài)、智慧松德和康盛股份等多家公司的員工持股計(jì)劃接連出現(xiàn)“爆倉”現(xiàn)象。

　　員工持股計(jì)劃的設(shè)計(jì)初衷，是將員工利益特別是中高管理層與公司利益捆綁，被視為一種有效的激勵(lì)手段，也被稱為“金手銬”。但是，盡管上市公司的承諾還在，利益目標(biāo)也未變，但參與持股計(jì)劃的員工卻虧損，這顯然背離了員工持股計(jì)劃的本意。更有甚者，有些企業(yè)員工不僅沒有分享到公司成長(zhǎng)的果實(shí)，相反蒙受了較大的投資損失。出現(xiàn)上述種種有違初衷的現(xiàn)象，根本原因還是股市表現(xiàn)差，股價(jià)和市值跌跌不休，導(dǎo)致所有的打折價(jià)失去優(yōu)勢(shì)，所有的升值空間被擠壓，最后導(dǎo)致持股計(jì)劃成了雞肋，甚至成了“毒藥”。事實(shí)上，虛擬經(jīng)濟(jì)并不虛擬，如果不把資本市場(chǎng)這個(gè)“虛擬經(jīng)濟(jì)”搞好，必然影響企業(yè)的積極性和職工的創(chuàng)新熱情。

　　造紙龍頭股價(jià)?！∨f景難現(xiàn)需創(chuàng)新

　　晨鳴紙業(yè)的股東，已經(jīng)很長(zhǎng)時(shí)間沒有享受到股價(jià)上漲的喜悅了。這家造紙業(yè)龍頭的股價(jià)從去年10月以來，就一直處于下降通道，迄今下降接近40%。最新收盤價(jià)是11.85元。數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)顯示，這家公司2018年預(yù)測(cè)每股收益為2.40元，這意味著晨鳴紙業(yè)以2018年預(yù)測(cè)利潤(rùn)為基準(zhǔn)的市盈率僅為5.3倍。去年這一時(shí)點(diǎn)，這家公司估值還曾經(jīng)獲得過12倍的PE。一位分析師表示：“多重因素導(dǎo)致晨鳴紙業(yè)估值的暴跌。人民幣匯率波動(dòng)以及整體市場(chǎng)環(huán)境低迷，降低了投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好。另外，不可否認(rèn)，晨鳴紙業(yè)已經(jīng)很難回到過去的高速增長(zhǎng)的軌道上了。”

　　電子信息時(shí)代沖擊最大的行業(yè)是什么?造紙業(yè)肯定是其中之一。在此背景下，需求下降、價(jià)格疲軟在所難免。同時(shí)，關(guān)于紙介媒體每況愈下的報(bào)道，更是充斥于耳。但紙張的價(jià)格的價(jià)格一直在上漲，紙張的供應(yīng)一直很緊張。這究竟是怎么回事?筆者認(rèn)為，至少有兩個(gè)原因，一是環(huán)保要求越來越高，造紙廠成本上升，污染嚴(yán)重的廠家甚至難逃減產(chǎn)停產(chǎn)的命運(yùn)，紙張的供應(yīng)受到影響。二是紙的需求不因傳統(tǒng)媒體的不振而走衰，其他“新經(jīng)濟(jì)”導(dǎo)致新的需求大幅上升。比如，大街小巷不停出現(xiàn)的快遞小哥，背后每件快遞商品都需要紙的包裝，每年以萬億計(jì)的快遞，不知要消耗多少紙張;再比如，餐飲的外賣，也會(huì)消耗大量紙張?？梢?，造紙行業(yè)是“東方不亮西方亮”，新經(jīng)濟(jì)確有新機(jī)遇。晨鳴紙業(yè)是造紙行業(yè)無可爭(zhēng)議的“龍頭”，2017年財(cái)報(bào)顯示，主要業(yè)務(wù)仍然集中在造紙和融資租賃兩大塊，造紙的營(yíng)收占比為88.04%，融資租賃為7.86%?？梢?，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)相當(dāng)單一，要想發(fā)展，就必須創(chuàng)新。