昨日，寧波港(601018,股吧)報收5.11元，跌破8月19日定增價8.08元，幅度近37%。在近一年來已實施完成定向增發(fā)的上市公司中，寧波港是折價最大的。目前，如寧波港一樣，股價跌破增發(fā)價的股票不在少數(shù)。

　　對于定增“破發(fā)”幅度較大的個股，是否能成為投資的價值洼地?

　　寧波港跌破定增價近四成

　　據(jù)統(tǒng)計，截至10月19日，近一年來，已實施完成定向增發(fā)的上市公司共672家，其中股價跌破定增發(fā)行價的有80家，占比11.90%。這80家公司中，主板37家，中小板24家，創(chuàng)業(yè)板19家。其中，折價幅度排名居前的分別是寧波港36.76%、津膜科技(300334,股吧)31.94%、中天城投(000540,股吧)29.79%。恒泰艾普(300157,股吧)、蘇寧云商(002024,股吧)、華邦健康(002004,股吧)、廣電網(wǎng)絡(luò)(600831,股吧)等折價幅度均2成以上。

　　恒信移動(300081,股吧)今年2月公布增發(fā)預(yù)案，當(dāng)時擬定的增發(fā)價格為29.67元，而昨日公司股票收盤價僅有18.03元，在今年披露定增預(yù)案的公司中倒掛幅度最大。

　　由于上市公司有內(nèi)生和外延式增長的戰(zhàn)略規(guī)劃，上市公司定增的發(fā)行價往往被認(rèn)為是股價的一條安全線，“破發(fā)”意味著機(jī)構(gòu)、股東、個人等增發(fā)對象被套牢，股價的安全邊際較高，潛在上漲動能較強(qiáng)。

　　對于絕大多數(shù)公司而言，股價跌破定增價都是其不愿意看到的，有些公司會通過改善自身經(jīng)營、資產(chǎn)運(yùn)作等方式提升股價，而有些公司股東則會直接拿錢增持。在定增“破發(fā)”公司中，有10多家公司大股東凈增持。今年以來，蘇寧云商大股東蘇寧電器集團(tuán)累計增持額達(dá)30多億元，海南航空(600221,股吧)、和邦生物(603077,股吧)、上實發(fā)展(600748,股吧)等凈增持額均超過億元。

　　高位增發(fā)成“破發(fā)”主因

　　“牛市股票，弱市定增”。自2015年6月“股災(zāi)”以來，熊途上留下了一批跌破增發(fā)價的定增股，這被認(rèn)為是市場的一個價值洼地。

　　去年是定增大年，市場火爆導(dǎo)致定增價“水漲船高”，之所以會“破發(fā)”，無疑是當(dāng)時增發(fā)實施上市的時間點剛好是股市高點位置。據(jù)統(tǒng)計，“破發(fā)”幅度較高的公司集中在去年5月~8月實施定增的個股。定增“破發(fā)”情況增多基本是以2015年6月中旬為界。由于在牛市的高點附近確定定增價格，一旦公告實施后就遭遇大盤和個股猛烈下挫的時點，因此“破發(fā)”逐漸蔓延到今年。

　　按照機(jī)構(gòu)預(yù)測的今年每股收益計算，跌破增發(fā)價幅度0.45%的雅戈爾(600177,股吧)市盈率為8.88倍，跌破增發(fā)價幅度25.51%的中天城投市盈率為9.67倍。此外，榮盛發(fā)展(002146,股吧)、東方航空、中材國際(600970,股吧)、海南航空等個股市盈率不足15倍。但需要說明的是，機(jī)構(gòu)預(yù)測的每股收益可能與實際情況存在較大差異。

　　高折價業(yè)績股或有戲

　　上市公司定增往往是基于對未來投資項目的樂觀預(yù)期，甚至?xí)ξ磥順I(yè)績給出一定承諾。此外，參與公司定增的股東也是對公司進(jìn)行了深入研究，并對未來持有良好的預(yù)期，若公司短期股價“破發(fā)”或形成一定的價值洼地。

　　分析人士稱，如果個股定增價遠(yuǎn)高于目前市價，則現(xiàn)價具有較大的安全邊際，比機(jī)構(gòu)具有更多的先發(fā)優(yōu)勢。特別是接近解禁期的一些個股，參與定增的機(jī)構(gòu)一般會進(jìn)行自救。

　　某分析師認(rèn)為，對于已經(jīng)發(fā)布定增預(yù)案但尚未實施的個股，在定增獲批只差“臨門一腳”之時，上市公司層面扭轉(zhuǎn)股價“倒掛”的意愿最為強(qiáng)烈。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，在上市公司已經(jīng)獲得證監(jiān)會核準(zhǔn)至定增實施的這段時間內(nèi)，如果出現(xiàn)“破發(fā)”定增底價的情況，套利機(jī)會將更為明顯。對于定向增發(fā)的“破發(fā)”個股，那些定增發(fā)行份額多、募集金額大的個股值得關(guān)注，尤其是那些有業(yè)績支撐的個股，出現(xiàn)黑馬的概率非常高，具有長期投資的特性。

　　不過，業(yè)內(nèi)人士也提醒投資者，今年以來A股的調(diào)整使得部分公司為確保定增方案實施，采用調(diào)整定增價格的手段“保駕護(hù)航”。但在當(dāng)前市場的系統(tǒng)性風(fēng)險依然較大的背景下，對于下調(diào)發(fā)行價格導(dǎo)致“破發(fā)”不成立的公司，投資者如果過早介入，可能會遭受損失。另外，按照證監(jiān)會規(guī)定，自定增方案核準(zhǔn)批復(fù)起，公司有6個月的時間實施定增，過期批復(fù)將失效。隨著監(jiān)管層對并購重組的關(guān)注，或會有更多上市公司放棄定增計劃。