美國榮鼎公司最新公布的一份描述中企上半年對美投資的報告(下稱“報告”)顯示，受困于多重政策壓力，2018年上半年，中國公司完成了并購和綠地投資僅有18億美元。與2017年上半年相比下降超過90%，這是過去7年里的最低水平。

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　　該報告稱，中國投資者正面臨美國政策的雙重改變：國會正在通過外國投資委員會來擴大國家安全投資審查制度;特朗普政府正威脅援引“301調(diào)查”對華使用更多的投資限制。如果算上資產(chǎn)剝離，今年中國對美直接投資凈值是-78億美元。今年前5個月，中國投資者賣了96億美元的資產(chǎn)，交易數(shù)量也顯著下降，從自2014年每半年平均85下降到2017年下半年的69，以及2018年上半年的39，創(chuàng)下六年內(nèi)最低。

　　考慮到中美目前正在開啟的又一輪貿(mào)易爭端，這樣的趨勢在過去一年里已經(jīng)引發(fā)業(yè)界擔(dān)憂。與貿(mào)易領(lǐng)域相比，投資領(lǐng)域規(guī)則依然相當碎片化，并沒有類似WTO這樣需要各國政府給出部分授權(quán)的國際機構(gòu)。3月22日，美國總統(tǒng)特朗普已經(jīng)宣布，將出臺措施限制中國企業(yè)對美投資并購。他最初給財長姆努欽60天的時間起草一份方案，幾經(jīng)波折，最后的措施定在了6月30日。

　　榮鼎咨詢合伙人榮大聶對第一財經(jīng)記者稱，《外國投資風(fēng)險審查現(xiàn)代法案》(FIRRMA)很有可能于今年獲得通過形成立法。雖然加強了安全審查，但并不意味著美國市場就對中國投資關(guān)上了大門。“中國正常商業(yè)行為下的對美投資還是有很大增長空間，但是也有更為嚴格的安全審查。”他說。

　　與此同時，中國商務(wù)部最新公布的數(shù)據(jù)顯示，中國企業(yè)整體對外投資狀況良好，比如“一帶一路“沿線投資。2018年1~5月，我國境內(nèi)投資者共對全球149個國家和地區(qū)的2987家境外企業(yè)進行了非金融類直接投資，累計實現(xiàn)投資478.9億美元，同比增長38.5%，連續(xù)七個月保持增長。

　　聯(lián)合國貿(mào)發(fā)組織(UNCTAD)投資司官員梁國勇告訴第一財經(jīng)記者，預(yù)計2018年中國對外投資企穩(wěn)反彈，“一帶一路”則是對外投資的重要增長動力。“個別發(fā)達國家對來自中國的投資政策收緊的影響還是局部的，中國整體對外直接投資有望出現(xiàn)比較大的恢復(fù)性增長，但在半導(dǎo)體等高科技行業(yè)的并購，今后會越來越難。”梁國勇說。

　　中企對美投資面臨多重壓力

　　報告認為，中國對美投資下降是真實而且持續(xù)的，一個大背景是美國政府整體對于中國經(jīng)濟參與表現(xiàn)出了更為對抗性的姿態(tài)，而中國去年也對資本給出了一些管控措施。

　　即將生變的美國相關(guān)政策意味著更多數(shù)據(jù)下滑的風(fēng)險：CFIUS(美國外資投資委員會)將主要擴張目標觸及到以前不曾覆蓋的風(fēng)險資本和其它少數(shù)投資，援引“301調(diào)查”的技術(shù)轉(zhuǎn)移規(guī)則收緊可能會有額外寒冷的投資限制。

　　報告亦指出，今年上半年，一直驅(qū)動中國對美投資的私營投資者，依然受到國內(nèi)資本管制和更加嚴格的金融條件限制，可以從上半年交易的平均金額看出。CFIUS和其它美國監(jiān)管方，現(xiàn)在也是中國完成待定交易投資者的主要障礙，今年前5個月，脫軌的交易值超過20億美元。

　　經(jīng)歷了2016年中國對美投資創(chuàng)紀錄的460億美元之后，中國投資在2017年由于中國政府更加嚴格的審查和美國對外資進入并購的監(jiān)管審查大幅跌至290億美元。對于商界、中介和美國當?shù)卣畞碚f，最大的問題是，2017年的下降只是反映了一個短期的糾正，還是也是更少中國資本在美布局階段的開始?

　　自2016年起，中國的監(jiān)管機構(gòu)已經(jīng)開始逐步甄選那些“淘氣”的套利資本，引導(dǎo)投資走向?qū)嶓w經(jīng)濟。從年初隱性的窗口指導(dǎo)，到2016年底，發(fā)改委、商務(wù)部、人民銀行、外匯局四部門連續(xù)公開發(fā)布通告，監(jiān)管層已密切關(guān)注近期在房地產(chǎn)、酒店、影城、娛樂業(yè)、體育俱樂部等領(lǐng)域出現(xiàn)的一些非理性對外投資傾向。2017年以來，隨著中國企業(yè)對外投資非理性泡沫逐步擠出，一些臨時性措施也開始逐步退出，轉(zhuǎn)為長期制度建設(shè)。

　　報告顯示，除了新增大幅下降，中國企業(yè)今年上半年以前所未有的速度剝離在美資產(chǎn)，比如萬達、安邦和海航。榮鼎統(tǒng)計達到96億美元已經(jīng)完成的資產(chǎn)剝離，還有40億即將出售。

　　今年前5個月，中國投資者出售的價值96億美元的資產(chǎn)。今年，中國對美直接投資凈值是負78億美元。交易數(shù)量也顯著下降，從自2014年每半年平均85下降到2017年下半年的69，直到2018年上半年的39，在六年內(nèi)最低。

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　　中國投資的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，也在今年前5個月發(fā)生了重大改變。由于山東威高集團以8.5億美元收購美國醫(yī)療器械公司Argon Medica以及其他六個案例的影響，健康和醫(yī)療領(lǐng)域首次成為中國對美投資的首選標的。雖然中國資本管制，房地產(chǎn)和酒店業(yè)依然是第二大接收中國資本的領(lǐng)域，主要是中等大小規(guī)模并購酒店和房地產(chǎn)。娛樂業(yè)也是被中國政府嚴格審查的項目，仍增長至中國對美投資的第三大領(lǐng)域，大多是由于海外注冊的互聯(lián)網(wǎng)和游戲公司(比如騰訊和網(wǎng)易)，這樣就不需要將資金轉(zhuǎn)到境外來支持海外交易。

　　中國對美投資仍面臨極大不確定性

　　一些迫在眉睫的美國政策打壓了中國在美投資的可能性。首先，是美國財政部與國會力推的FIRRMA(目的是讓CFIUS的安全審查深度和過程更加現(xiàn)代化)，已經(jīng)進入了深度討論階段。

　　報告認為，F(xiàn)IRRMA并不會嚴重影響中國收購美國公司(現(xiàn)行的安全審查已經(jīng)覆蓋持股10%及以上的并購案例)，新的法律將會對其它投資模式比如風(fēng)險資本造成阻礙。重要的是，這將會讓美國商務(wù)部擁有對向外轉(zhuǎn)移技術(shù)更加嚴格的控制。這個對美國發(fā)起技術(shù)轉(zhuǎn)移的強化審查將會降低來自中國對研發(fā)設(shè)備和其它密集創(chuàng)新行為的綠地投資，尤其是有潛在軍用的技術(shù)比如自動駕駛、機器學(xué)習(xí)或是半導(dǎo)體。

　　第一財經(jīng)記者采訪的眾多美國投資專家和業(yè)界人士人均認為，不論是FIRRMA，還是特朗普政府援引“301調(diào)查”可能于月底前出臺的相關(guān)措施，都給未來并購帶來了極大的不確定性，這是最影響交易信心的部分。

　　報告也認為，與FIRRMA還在通過活躍的公共辯論和廣泛的法定程序來打磨相比，更迫切的是可能于月底出臺的政策，但沒有人能確定這個不可測的政府會做什么。通過一個已經(jīng)在運行的關(guān)于國家安全風(fēng)險的適當法律辯論，很可能任何其它的行為都將進入未知經(jīng)濟安全范疇(包括互惠)，這是在過去40年里，CFIUS努力避免涉入的領(lǐng)域。

　　此外，新公布的交易金額和數(shù)量意味著，中國在美投資水平在未來數(shù)月依然會維持在低迷水平。一系列迫近的并購交易通道依然更窄，平均交易額比之前要低很多。

　　不過，值得關(guān)注的是，2018年最大的投資是泛海的27億美金收購genworth financial，這項交易是在中國對美投資的黃金時間2016年10月公布的，但是花了差不多兩年時間才通過CFIUS的審查。

　　據(jù)中國商務(wù)部統(tǒng)計，除去直接投資，今年前5個月，相關(guān)主管部門共備案或核準對外投資企業(yè)3373家，中方協(xié)議投資額455.03億美元。其中備案或核準非金融類對外投資企業(yè)3356家，中方協(xié)議投資額420.15億美元;備案或核準金融類對外投資企業(yè)17家，中方協(xié)議投資額34.89億美元。

　　1~5月，我國企業(yè)對“一帶一路”沿線的54個國家有新增投資，合計59.3億美元，同比增長8.2%。在“一帶一路”沿線國家新簽對外承包工程合同額362.2億美元，占同期總額的42.4%;完成營業(yè)額307.4億美元，占同期總額的54%。