南京上市民企在港遭美國沽空機(jī)構(gòu)狙擊，業(yè)內(nèi)猜測——做空豐盛控股，背后另有圖謀？  

南京軟件大道188號(hào)，隱藏著一片綠樹成蔭的花園辦公園區(qū)，很多南京人從這里經(jīng)過，卻沒注意到這里藏著一家南京土生土長的、財(cái)力雄厚的香港上市公司——豐盛控股（00607.HK）。 

舊日的低調(diào)、平靜，在這幾天被徹底打破。4月25日，隨著美國沽空機(jī)構(gòu)發(fā)布一紙負(fù)面指控，豐盛控股股價(jià)半小時(shí)內(nèi)下滑近12%，公司申請(qǐng)緊急停牌。這家企業(yè)一下子掉入資本市場的風(fēng)暴中心，被推向了輿論的風(fēng)口浪尖。 

記者最近兩天多次來這家公司實(shí)地探訪，相關(guān)負(fù)責(zé)人均不愿接受采訪并表示，公司很快會(huì)以公告形式進(jìn)行回應(yīng)，請(qǐng)大家關(guān)注香港聯(lián)交所公告。 

本土“牛股”突遭美國沽空機(jī)構(gòu)狙擊

南京的“大牛股”豐盛控股被美國做空機(jī)構(gòu)格勞克斯盯上了。記者獲悉，該公司將就格勞克斯的指控作出逐項(xiàng)澄清，目前正在起草詳細(xì)的澄清公告。一場強(qiáng)勢對(duì)決將在豐盛控股與做空機(jī)構(gòu)之間開打。 

這些年，做空的套路沒變，變的只是“主角”，從輝山乳業(yè)到漢能，這次躺槍的是在香港上市的豐盛控股。25日，美國做空機(jī)構(gòu)格勞克斯發(fā)布負(fù)面研報(bào)對(duì)豐盛控股進(jìn)行打壓，受此影響，豐盛控股股價(jià)半小時(shí)內(nèi)驟跌近12%后緊急停牌。查詢豐盛控股近10日的成交數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，從4月12日開始，豐盛控股的沽空盤已出現(xiàn)明顯增加，4月13日為49.52%，4月25日更是達(dá)到了65.92%。 

4月26日，豐盛控股管理層接受香港媒體采訪時(shí)曾表示，目前豐盛控股經(jīng)營如常，公司融資活動(dòng)及財(cái)務(wù)狀況未受到沽空機(jī)構(gòu)報(bào)告的影響，目前正在起草詳細(xì)的澄清公告。 

3年升值200倍，豐盛控股的利潤從哪兒來？

格勞克斯的負(fù)面研報(bào)，讓不少股民錯(cuò)愕：縱觀豐盛控股上市3年多的表現(xiàn)，它創(chuàng)造了“3年市值漲了200倍”的神話。這是什么概念？大家熟知的騰訊在港股升值200倍，用了整整12年。 

公開資料顯示：豐盛控股是一家投資控股公司，2013年底完成反收購后于香港聯(lián)交所借殼上市，業(yè)務(wù)主要涉及新能源、旅游、健康醫(yī)療、房地產(chǎn)、投資等領(lǐng)域。反向收購成功后到2016年底的3年時(shí)間里，其股價(jià)從0.15港元漲至3.62港元，漲幅近23倍，市值從3.19億港元飆升到714.19億港元，漲逾200倍。與此同時(shí)的事實(shí)是豐盛控股當(dāng)初是借殼上市，2013年底完成借殼后凈負(fù)債為1.9億元人民幣、凈虧損2.3億元人民幣，在借殼上市后不斷裝入資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，就算把2013年的負(fù)債及虧損歸零計(jì)算，3年內(nèi)凈資產(chǎn)增長260倍，凈利潤增長30倍！ 

格勞克斯指控豐盛控股利潤虛高，而年報(bào)顯示，豐盛控股占據(jù)的都是利潤豐厚的風(fēng)口行業(yè)：首先，豐盛控股在彭博的分類屬于新能源類，這是朝陽產(chǎn)業(yè)；其次，豐盛控股的另一個(gè)重要產(chǎn)業(yè)是高利潤的房地產(chǎn)；再者，豐盛控股此前收購的中國高速傳動(dòng)，近幾年的凈利潤都在10億元以上。根據(jù)豐盛控股停牌前的股價(jià)，其市盈率11倍，市帳率還不到2倍，估值并不算高。 

而在豐盛員工眼中，公司并不是賺快錢的企業(yè)。員工小田在公司工作了3年，她對(duì)記者表示：“辦公樓2009年就建好了，現(xiàn)在走進(jìn)來還像新的一樣。10年前的綠色節(jié)能概念到現(xiàn)在依然不落伍，地源熱泵、新風(fēng)置換、LOW-E玻璃、太陽能等節(jié)能技術(shù)，讓辦公樓的耗電量只有同類型建筑的60—70%。你說一家企業(yè)如果不是堅(jiān)持可持續(xù)、綠色發(fā)展，費(fèi)這些事干嘛？” 

記者了解到，豐盛還有一套自己獨(dú)特的企業(yè)文化：誠信，共創(chuàng)共享，健康。在社會(huì)公益上，公司各類捐贈(zèng)累計(jì)已達(dá)數(shù)億元。 

豐盛控股2016年報(bào)中的主席報(bào)告如此表示：“我們相信，只有具有扎實(shí)經(jīng)營策略和健康財(cái)務(wù)狀況的企業(yè)才能在未知的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。我們始終堅(jiān)持公開、透明的管理經(jīng)營理念，穩(wěn)健的資本結(jié)構(gòu)及財(cái)務(wù)政策，并以開放的態(tài)度接受股東建議，創(chuàng)造條件讓廣大股東參與公司治理，使公司發(fā)展壯大。”

分析師觀點(diǎn)：多項(xiàng)指控存在明顯問題

對(duì)于格勞克斯的指控，長期關(guān)注香港證券市場的分析師周明（化名）也和本報(bào)記者進(jìn)行了逐一排查。 

格勞克斯認(rèn)為，豐盛控股存在將有價(jià)值資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的嫌疑，原因是豐盛控股將旗下子公司豐盛綠健集團(tuán)賣給了豐盛主席的兄弟。周明認(rèn)為，這一項(xiàng)指控是格勞克斯在沒有交代轉(zhuǎn)移價(jià)格是否合理、豐盛用轉(zhuǎn)移子公司后獲得的資金來干什么的情況下就做出的指控，有失武斷。 

周明說，實(shí)際上，在資本市場存在這種情況，比如公司高層有更重要的投資，需要巨額的流動(dòng)性，于是直接把自己的子公司賣給自己的兄弟，等將來掙回錢了再買回來，因?yàn)樽约倚值苤档眯湃?。這其中的操作要定價(jià)公允、決策程序合規(guī)、信息披露規(guī)范。而且，格勞克斯還選擇性地忽略了一個(gè)重要事實(shí)，就是豐盛控股當(dāng)初是借殼上市，借殼后，往里面裝的很多資產(chǎn)本來就是大股東的。 

2016年，并購是豐盛控股的發(fā)展主題詞之一。公司收購了南京虹悅城、拉古拉、喜來登等一批項(xiàng)目，在全球打造城市休閑綜合體、文化小鎮(zhèn)、近郊輕度假景區(qū)和全球分時(shí)度假區(qū)等項(xiàng)目。除眾多地產(chǎn)項(xiàng)目外，旗下控股的中國高速傳動(dòng)集團(tuán)有限公司更是世界領(lǐng)先的風(fēng)電傳動(dòng)設(shè)備制造商。在健康醫(yī)療產(chǎn)業(yè)收購了深圳安科高技術(shù)股份有限公司、高端精準(zhǔn)醫(yī)療機(jī)構(gòu)——廣州市海珠區(qū)生命匯醫(yī)療門診有限公司和澳洲連鎖幼兒教育機(jī)構(gòu)——Sparrow Early Learning Pty Ltd。 

豐盛控股2016年報(bào)中透露，接下來將繼續(xù)圍繞新能源、旅游、健康醫(yī)療、地產(chǎn)和投資領(lǐng)域進(jìn)行產(chǎn)業(yè)并購，加強(qiáng)集團(tuán)實(shí)力，為股東創(chuàng)造更大價(jià)值。 

從另一個(gè)方面說，豐盛控股是借殼上市，往“殼”里面裝點(diǎn)資產(chǎn)也沒有問題。“上市后裝入了大量的資產(chǎn)，造成其凈資產(chǎn)和利潤的大幅提高，才形成股價(jià)和市值的提升，這一點(diǎn)特殊的上市背景，格勞克斯的報(bào)告選擇性地淡化忽略了。”周明說。 

最后，格勞克斯控訴的中國高速傳動(dòng)出售南京船用全部權(quán)益一事，中國高速傳動(dòng)此前做了澄清：其出售價(jià)格是公允價(jià)值，所以不存在轉(zhuǎn)移價(jià)值資產(chǎn)的嫌疑。另外，既然是公允價(jià)值交易，也就不存在必須公布這項(xiàng)交易的義務(wù)。中國高速傳動(dòng)也聲稱南京船用出售前處于虧損，將其出售是為了改善集團(tuán)財(cái)務(wù)表現(xiàn)，其行為符合集團(tuán)以及股東的整體利益。“所以說格勞克斯這是在給別人強(qiáng)加罪名。” 

周明說，格勞克斯一方面希望豐盛控股出來講和，就像瑞年一樣，另一方面則是希望通過做空獲利，無論是哪種方法，都能夠讓腰包有巨額進(jìn)賬。就像格勞克斯在自己報(bào)告的最后一頁說的：“我們是賣空者，我們就是有偏見的”、“您正在閱讀的是一個(gè)有偏見的觀點(diǎn)，顯然，如果豐盛股價(jià)下跌，我們就會(huì)賺錢”。

項(xiàng)莊舞劍，意在沛公：做空之外的圖謀

沽空機(jī)構(gòu)為何瞄上豐盛控股，除了錢以外還有什么圖謀？ 

昨天，一位長期關(guān)注香港資本市場的金融人士還向本報(bào)透露出一段“陳年往事”，他分析，本次事件或與去年豐盛控股和中國高速傳動(dòng)的并購案有關(guān)。 

中國高速傳動(dòng)設(shè)備集團(tuán)（南高齒）是中國機(jī)械工業(yè)核心競爭力100強(qiáng)企業(yè)，經(jīng)過不斷自主創(chuàng)新，產(chǎn)品在專利、質(zhì)量、性能、性價(jià)比上都在國際上處于領(lǐng)先水平，在國際風(fēng)力發(fā)電領(lǐng)域擁有極大的話語權(quán)，其風(fēng)電主齒輪箱占國內(nèi)70%、全球32%以上的市場份額。 

2007年，中國高速傳動(dòng)在香港上市后，資本市場給企業(yè)帶來了強(qiáng)勁的發(fā)展動(dòng)力，但煩惱也接踵而來——“野蠻人”來了。一波波國外競爭同行攜國際資本大鱷，多次通過資本途徑對(duì)中國高速傳動(dòng)發(fā)起并購行為。中國高速傳動(dòng)并不愿意被收購，因?yàn)闅v史經(jīng)驗(yàn)表明，很多外資“吞并”本土品牌的慣用伎倆是，并購?fù)瓿珊?，通過雪藏、錯(cuò)位等方式，將中國民族品牌消滅于無形。曾經(jīng)的民族品牌南孚電池，被摩根士丹利收購后，被轉(zhuǎn)賣給南孚曾經(jīng)的手下敗將美國吉利，對(duì)吉利來說最大的競爭對(duì)手消失了。大寶、活力28等外資并購案也都是前車之鑒。 

在“野蠻人”頻頻敲門的背景下，中國高速傳動(dòng)和同是南京本土企業(yè)的豐盛控股達(dá)成合作，希望背靠豐盛控股的雄厚實(shí)力，安心發(fā)展制造業(yè)。2016年6月，中國高速傳動(dòng)接受了豐盛控股的并購，豐盛控股占73.9%。截至2016年12月31日，中國高速傳動(dòng)總資產(chǎn)263億元，凈資產(chǎn)112億元，市值150億元。2016年年銷售90億元，在寧納稅額超過10億元。 

分析人士猜測，這次“做空”很可能和去年并購有關(guān)，換了個(gè)“馬甲”，瞄準(zhǔn)的依然是“老目標(biāo)”。不排除中國高速傳動(dòng)的國外競爭對(duì)手聯(lián)手空頭，希望通過做空豐盛控股，從而達(dá)到控制中國高速傳動(dòng)的目的。 

延伸閱讀

“扒皮”格勞克斯：擁有不光彩歷史  

這一場“一點(diǎn)即燃”的狙擊戰(zhàn)，除了被狙擊者豐盛控股被關(guān)注外，狙擊者格勞克斯也同樣被推上了風(fēng)口浪尖。 

格勞克斯成立于2011年，取名于希臘神話中擁有預(yù)言能力的海神，這位海神經(jīng)常浮出水面，拯救陷入困境中的水手和漁民。公司創(chuàng)辦人馬修維歇特曾表示，之所以起名“格勞克斯”，就是希望幫助市場投資者在詭譎的金融海水中，找到無限投資的機(jī)會(huì)。 

記者查閱公開資料發(fā)現(xiàn)，格勞克斯是港股做空市場上的“老面孔”。2016年11月，港股通標(biāo)的中滔環(huán)保（01363.HK）就遭格勞克斯做空，而在同年7月28日，格勞克斯做空德普科技（03823.HK）。該公司多年來已形成了慣用套路：先發(fā)布質(zhì)疑性公告入手，形成輿論后，隨即賣空目標(biāo)公司的股票并聯(lián)合對(duì)沖基金共同操盤。等對(duì)沖基金入場完成布局后，沽空?qǐng)?bào)告正式發(fā)出，這時(shí)格勞克斯及其合作的對(duì)沖基金大肆拋售目標(biāo)公司股票，同時(shí)與格勞克斯合作的對(duì)沖基金更會(huì)借助“杠桿手段”向券商借入目標(biāo)公司股票并沽出，待目標(biāo)公司股票大幅下跌后再抄底買進(jìn)其股票還給券商，獲得巨額利潤。 

早在2014年5月，中國臺(tái)灣的金融監(jiān)管部就對(duì)格勞克斯提出過正式的指控，原因是格勞克斯稱一家臺(tái)北公司的財(cái)報(bào)中含有不實(shí)內(nèi)容。這家機(jī)構(gòu)也有過沽空“失敗”的經(jīng)歷，他曾經(jīng)攻擊瑞年（02010.HK），但不久后兩家公司簽訂了和解協(xié)議。 

數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，格勞克斯自2011年以來，16次出手沽空中概股公司，僅旅程天下、西部水泥、首鋼資源、瑞年國際4家公司幸存，命中率高達(dá)75%。有香港金融人士爆料，格勞克斯命中率如此之高的背后與高盛及境外兩家對(duì)沖基金有著莫大的關(guān)系。“我發(fā)現(xiàn)做空比做多賺錢快多了。”馬修曾直言不諱地公開表示。 

沽空機(jī)構(gòu)比率上升，誠信度幾何  

港資券商分析師指出，截至2016年5月，港股沽空比率上升至18.4%，是1998年以來的高位，沽空公司的攻擊對(duì)象尤以中資港股公司為主。除了格勞克斯，渾水、美國香櫞等沽空機(jī)構(gòu)更被中國投資者熟知。 

渾水最早出現(xiàn)于2009年，是一家專門做空中概股的公司，2010年至今，被渾水圍獵過的中概股已達(dá)12家。 

2010年，綠諾科技在渾水的狙擊中被迫退市；2011年，嘉漢林業(yè)在渾水的圍剿下申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，最后以重組的方式黯然退場，股票清零收尾；同年，雖然分眾傳媒經(jīng)過多番交戰(zhàn)擊退渾水，但仍決定通過私有化退出納斯達(dá)克。 

另一名沽空機(jī)構(gòu)香櫞成立于2001年，2006年開始涉及中概股，曾先后狙擊了20多家中國概念股公司，其中16家股價(jià)跌幅超過80%，7家已退市。 

最有名的一戰(zhàn)是與恒大交手。2012年6月21日，香櫞稱恒大地產(chǎn)至少以6種會(huì)計(jì)手法掩蓋企業(yè)資不抵債的事實(shí)并通過賄賂手段低價(jià)獲得土地。當(dāng)天，恒大股價(jià)一度暴跌19.6%，市值蒸發(fā)超百億元。隔天中午，恒大發(fā)布長達(dá)9頁的澄清公告，給予有力回?fù)簟?nbsp;

在恒大發(fā)布澄清公告后，局勢回轉(zhuǎn)。4年后，香港政府市場失當(dāng)行為審裁處判定香櫞散布虛假信息做空恒大，禁入香港市場5年。

伴隨著沽空比率的突然增高，近年來市場虛構(gòu)事實(shí)、惡意做空的案例也徒然增多；尤其是香櫞被判禁止參與香港市場5年事件的曝光，讓市場對(duì)于“沽空產(chǎn)業(yè)鏈”有了更多的了解，投資者也變得更加理性。 

經(jīng)濟(jì)學(xué)家張維迎在2015年接受媒體采訪時(shí)曾表示，不存在“非盈利”的沽空機(jī)構(gòu)，“他們(沽空機(jī)構(gòu))的存在本身就是一種功利主義，為了達(dá)到目標(biāo)甚至可以不擇手段。”在張維迎看來，如果通過不合法、不合規(guī)的方式，對(duì)上市公司的信息進(jìn)行披露，尤其是因?yàn)槔骝?qū)動(dòng)，而在披露環(huán)節(jié)上，故意提供虛假信息，可以視作是對(duì)包括散戶在內(nèi)的“企業(yè)產(chǎn)權(quán)所有者”的利益侵犯。

本報(bào)記者 張希